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上半年封神的医药女神,翻车了

2026-02-01 22:15:30

上半年封神的医药女神,翻车了

作者 | 刘一

编辑 | 金子莘

2025年的股市可谓是“科技狂飙，金银闪耀”，AI算力、光模块等科技板块涨幅惊人。单是黄金价格就创下历史性涨幅，全年累计上涨超70%。

而年初火爆的创新药板块，却高台跳水，投资选错方向可谓让人急得拍断大腿。有投资者甚至表示，怎么就没买黄金，选了医药基金。

近期，医药女神们的四季报披露，张韡、赵蓓等人的四季度业绩均陷入亏损。

面对后市，他们重点关注方向也不同，有人继续看好创新药的潜力，有人准备过渡到其他细分板块。

医药行情，跌宕起伏

2025年医药板块的表现，用过山车来形容是非常贴切的。

年初至年中迎来了一波快速冲高，创新药出海交易的爆发，让市场都燃起来了，第四季度立马进入回调。

看看医药指数的表现，就非常形象。

创新药指数，去年初只有1240点，年中涨至2041点，年末回落1678点。

中证全指医药卫生行业指数，去年初只有8685点，年中涨至10945点，年末回落9347点。

恒生医疗保健也同样如此，去年初是2332点，年中涨至4726点，年末回落3661点，全年涨幅约57%，振幅达到110%。

恒生医疗保健指数走势，来源wind

Wind显示，这些指数的回撤幅度同样夸张，创新药指数最大回撤为18%，中证全指医药行业指数为15%，恒生医疗保健最大回撤为25%。

从细分赛道上看，创新药是去年市场的“明星”，但年尾变成“灾星”。

另外，医疗服务同样强劲，中证医疗指数去年初在6558点，一度涨到8049点，可惜后续回到了起点。

而医疗器械、生物医药、中药等赛道，去年指数虽有波动，但整体表现相对弱势。

尽管四季度医药板块表现惨淡，被动医药基金却被“越跌越买”。

据天风证券研报，投资者对被动医药基金更感兴趣，被动医药基金四季度份额为3081亿份，环比提升295亿份。但这抵不住基金净值下跌，被动医药基金规模四季度降至140亿元。

四季度创新药，越跌越买

板块行情波动大，对于医药基金经理而言，如何选股，平衡好进攻与防御，就非常考验基金经理的能力。

医药女神葛兰，持仓始终集中在大市值医药龙头、CXO和创新药三大主流赛道上。

在市场情绪高涨时，她减持恒瑞医药、康龙化成、泰格医药、药明康德等股票锁定收益。

在市场深跌的第四季度时，她大幅减持创新药百济神州，小幅减持恒瑞医药、信立泰、科伦药业等化学制剂与创新药企业，以及CXO龙头药明康德。同时，增持了CXO泰格医药和特定创新药海思科，优化投资组合。

另一医药女神赵蓓，其管理代表作工银前沿医疗A，第四季度增持新诺威、科伦药业，减持药明康德、恒瑞医药，组合更加均衡。

新晋的医药一姐张韡，去年曾凭借管理的香港优势精选，以85.64%的收益斩获公募业绩上半年冠军。

在医药领域的重仓上，其代表作汇添富创新医药A，始终坚守创新药。第四季度，张韡大幅提升了泽璟制药、恒瑞医药、三生制药的仓位，减持新诺威、百利天恒。

鹏华基金的金笑非，操作则有点神。其代表作“鹏华医药科技A”中报集中卖出的股票几乎都属于创新药，是他从2023年就开始重仓的，在中报减持直接落袋平安。

三季度，他选择分散风险，首次买入普遍盈利的奕瑞科技、联影医疗、恒瑞医药、复星医药等，向“覆盖创新药、高端医疗器械及生物制品等多赛道龙头”的均衡组合转变。

第四季度，市场回调后，他集中资金加仓核心标的，大幅增持迪哲医药，同时增持联影医疗、奕瑞科技等高端器械。

这些基金经理风格各不相同，葛兰喜欢龙头+CXO，张韡偏好极致的创新药，赵蓓、金笑非灵活均衡。

从业绩来看，葛兰的中欧医疗健康A去年回报为13%，赵蓓工银前沿医疗A第四季度跌了13.7%，年度回报17%，张韡管理的添富创新医药A 第四季度跌了15.5%，年度回报为36%，金笑非的鹏华医药科技A第四季度季度跌了9.8%，年度回报为68%。

看好医药板块，侧重各不相同

而在这次四季报中，面对2026年的医药板块，各位基金经理的展望侧重点不同，反映出他们对后市判断的分歧。

葛兰分析，2026年第一季度医药板块在宏观环境改善、产业政策支持与创新推进的共振下，有望延续结构性行情。她认为，投资机会将主要聚焦于创新药械产业链出海进展与技术迭代，设备器械板块的国产替代进程、消费医疗的需求复苏与困境反转机会也值得关注。

张韡则坚定看好创新药，认为创新药是医药行业未来3-5年最核心的投资主线，且行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。

赵蓓表示，由于超配的创新药板块四季度走势相对较弱，工银前沿医疗股票A在2025年四季度走输基准，但我们仍看好创新药产业的长期发展趋势以及未来的投资机会。医疗器械出海是一直关注的产业趋势，本基金在四季度增配了一些具有出海潜力的医疗器械和产业链公司。

金笑非提出了不同的观点，26年医药板块中，非创新药板块的机会会明显增多，精力也会从创新药板块逐渐过渡到其他板块。

2026年，医药板块能否再度冲高，如基金经理们预期一样，只能拭目以待了。

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